皇家加勒比避險了60%。嘉年華避險了0%。猜猜誰來買單。

皇家加勒比2026年的財報裡埋著一個數字,它可以告訴你為什麼你那些搭乘不同郵輪的朋友,今年的財務狀況即將天差地別。

這個數字是60。

也就是:皇家加勒比2026年60%的燃油需求,已經透過幾個月前談好的避險掉期合約鎖定了價格。嘉年華的對應數字是零。挪威郵輪是約51。就是這一行財務政策,即將決定誰的客人今年會被加收一筆意外的燃油帳單,誰不會。

問題就在這裡。大多數人訂郵輪時,預設帳單上的價格就是最終要付的價格。截至2026年3月,有兩家郵輪公司已經證明這個假設是錯的。

2026年3月20日,Resorts World Cruises通知乘客,對他們已付清全款的航次將加收最高每人每天25美元的新燃油費。Margaritaville at Sea Paradise也做了類似的事,按每人每晚15美元收取,儘管姐妹船Islander得以倖免。一家四口預訂7晚郵輪,遇到這種附加費,在登船時就要多付意外的525到700美元,而他們原以為已全額付清。

這就是懸念。哪些大郵輪公司2026年可以合法對你做同樣的事,哪些公司已經公開承諾不會?答案就以明文寫在財報電話會議和幾乎沒人看的票務合約裡。

合約到底允許什麼

郵輪業的票務合約是旅行業裡最偏向賣方的消費者文件之一。燃油補貼條款是其中最激進的一段。

嘉年華的合約保留了在紐約商品交易所原油收盤高於每桶70美元時,向每人每天加收最高9美元的權利。截至2026年4月中旬,布倫特原油在90美元出頭附近徘徊,WTI更高。觸發條件已被觸及。嘉年華尚未啟動該條款。條款依然存在。

Princess的條款幾乎一樣,上限每天10美元,同樣70美元觸發。MSC上限約每天12美元。挪威郵輪的合約條款也允許收取燃油補貼。Holland America在上一輪政策更新時完全取消了他們的附加費。後者是例外,不是常態。

現在進入沒人想談的部分。這些條款之所以大多還沒在已訂客人身上啟動,幾乎與慷慨無關。是因為避險。

皇家加勒比的打法

皇家加勒比集團2026年1月下旬發布的2025年第四季財報,以像財務教科書一樣的方式披露了其2026年的燃油掉期部位。2026年消耗量避險60%。2027年避險47%。2028年避險26%。2026年第一季的數字更高——在43.6萬公噸的預測消耗量中避險了66%。

這在實務上意味著皇家加勒比約在去年夏天就以談好的價格預買了今年大約五分之三的燃油,那時伊朗衝突還沒有在2026年2月28日爆發,布倫特還沒有突破110美元。油價每移動10%,皇家加勒比2026年的每股盈餘變動約1.1%。同樣的變動讓嘉年華變動4.2%。這種敏感度差距就是整個局面的關鍵。

這也是為什麼皇家加勒比CEO Jason Liberty在2026年4月公開做出了郵輪業多年未見的確認:今年皇家加勒比、Celebrity或Silversea的任何航次都不加收燃油附加費。他能這麼說,是因為燃油已經買好了。

如果你搭乘的是避險充分的郵輪公司

現在是7月。你在Oasis級郵輪的泳池甲板上拿著一杯冰沙,手機上油價圖表顯示布倫特再次突破100美元。郵輪總監在晚間廣播裡感謝你選擇皇家加勒比,然後轉去宣布賓果遊戲。就這樣。沒有道歉。沒有塞在客艙門下的附加費信封。你三月份帳單上的價格就是你七月份支付的價格。你根本不再想這事,直到你看到同一個港口的嘉年華客人在客戶服務台前抱怨一項63美元的費用。

嘉年華的打法

嘉年華集團十多年來一直奉行相反的政策。Arnold Donald這麼說過。Josh Weinstein一再重申。嘉年華不避險燃油。

內部的邏輯是:一支橫跨九個品牌、80多艘船的多元化船隊,有足夠的自然收入靈活性來吸收油價波動,而在油價平穩的年頭向整個船隊支付避險溢價是浪費錢。在油價橫盤時這是可辯護的觀點。在油價六週內從65美元漲到112美元時,這是一個昂貴的觀點。

在2026年第一季財報電話會議上,嘉年華財務長David Bernstein直白地列出了這道算術。今年公司本已產生每股約0.11美元的營運改善。然後燃油抹掉了0.38美元。這筆差額就是將指引從2.48美元砍到2.21美元的原因。儘管一季業績超預期,嘉年華股價仍在公告後下跌,因為華爾街和任何人一樣能看懂一份避險政策。

接下來對已訂票乘客最重要的部分。嘉年華截至4月中旬尚未啟動其燃油補貼條款。公司目前選擇用利潤吸收這5億美元的衝擊,而不是轉嫁給已經在船上的客人。嘉年華2026年近85%的庫存已經售出,很大一部分是在伊朗衝突之前以高票價訂下的。現在觸發附加費將在盈利災難之上再製造一場公關災難。

但那條條款還在。而如果油價維持高位進入第三季,或者第二季業績弱於預期,計算就可能反轉。同樣的條款靜靜地躺在嘉年華、Princess、Holland America、Cunard和Seabourn——嘉年華集團旗下每個品牌——的合約裡。

挪威的中間路線

挪威郵輪控股在2026年1月16日的更新中確認,約51%的2026年燃油消耗量已避險,2027年為27%。這明顯低於皇家加勒比的60%,但實質上高於嘉年華的零。

如果油價從這裡再漲20%,挪威郵輪的緩衝比皇家加勒比少,但比嘉年華多得多。對於一位預訂2026年Oceania或Regent航次的客人,實際讀數是:附加費機率不高但也不可忽略,肯定達不到皇家加勒比的零水平。

你應該怎麼做

第一步是在點擊「預訂」之前讀票務合約,尤其是標題像「燃油補貼」或「燃油附加費」之類的條款。每家大郵輪公司都公開這類條款。語言會明白告訴你,你可能要負擔什麼。

第二步是用避險敞口來權衡票價。如果皇家加勒比一條7晚加勒比航次的票價在與之可比的嘉年華行程8%以內,皇家加勒比在2026年是更穩妥的選擇。如果貴20%,計算就更難,你實際上是在為避險付一筆保費,而這筆保費你可能透過預留200美元應對潛在附加費來自我投保。提交訂單前,你可以在GoCruiseTravel.com逐條比對票價與燃油附加費政策。

2026年燃油避險與附加費敞口——各大郵輪公司

關於上個月觸發的具體附加費是什麼樣,我們 (https://www.gocruisetravel.com/en/guides/cruise-fuel-surcharges-2026)按公司逐條拆解了計算。本文是它的姊妹篇——關於誰有緩衝、誰沒有。

顯而易見的反方觀點

避險不是免費的。掉期要花錢,而且在油價下跌而非上漲的年份,皇家加勒比為燃油支付的會比嘉年華多。2019年就是這樣。2015年就是這樣。拉長到十年,兩種策略大致打平。

但2026年不是十年。它只是一年。在這一年裡,皇家加勒比的財務團隊在2025年底察覺了地緣政治風險上升,鎖定了價格。嘉年華的財務團隊做了它一貫做的事,隨行就市。這兩項決定裡,一項看起來對了。一項沒有。

你可以在GoCruiseTravel.com按郵輪公司、艙房等級和含權益篩選2026年航次,我們也已更新了各郵輪公司的對比頁面,引用了每家業者當前的燃油附加費政策。這樣避險決定就不會被埋在10-K報告裡,然後以525美元的行項目形式出現在你最終的帳單上。

燃油終究會下來。避險的選擇,去年夏天就已經做好了。

那些已訂2026年航次的客人,馬上就要知道誰做對了。