皇家加勒比对冲了60%。嘉年华对冲了0%。猜猜谁来买单。

皇家加勒比2026年的财报里埋着一个数字,它可以告诉你为什么你那些乘坐不同邮轮的朋友,今年的财务状况即将天差地别。

这个数字是60。

也就是:皇家加勒比2026年60%的燃油需求,已经通过几个月前谈好的对冲掉期合约锁定了价格。嘉年华的对应数字是零。挪威邮轮是约51。就是这一行财务政策,即将决定谁的客人今年会被加收一笔意外的燃油账单,谁不会。

问题就在这里。大多数人订邮轮时,默认账单上的价格就是最终要付的价格。截至2026年3月,有两家邮轮公司已经证明这个假设是错的。

2026年3月20日,Resorts World Cruises通知乘客,对他们已付清全款的航次将加收最高每人每天25美元的新燃油费。Margaritaville at Sea Paradise也做了类似事情,按每人每晚15美元收取,尽管姐妹船Islander得以幸免。一家四口预订7晚邮轮,遇到这种附加费,在登船时就要多付意外的525到700美元,而他们原以为已全额付清。

这就是悬念。哪些大邮轮公司2026年可以合法对你做同样的事,哪些公司已经公开承诺不会?答案就以明文写在财报电话会议和几乎没人看的票务合同里。

合同到底允许什么

邮轮业的票务合同是旅行业里最偏向卖方的消费者文件之一。燃油补贴条款是其中最激进的一段。

嘉年华的合同保留了在纽约商品交易所原油收盘高于每桶70美元时,向每人每天加收最高9美元的权利。截至2026年4月中旬,布伦特原油在90美元出头附近徘徊,WTI更高。触发条件已被触及。嘉年华尚未启动该条款。条款依然存在。

Princess的条款几乎一样,上限每天10美元,同样70美元触发。MSC上限约每天12美元。挪威邮轮的合同条款也允许收取燃油补贴。Holland America在上一轮政策更新时完全取消了他们的附加费。后者是例外,不是常态。

现在进入没人想谈的部分。这些条款之所以大多还没在已订客人身上启动,几乎与慷慨无关。是因为对冲。

皇家加勒比的打法

皇家加勒比集团2026年1月下旬发布的2025年第四季度财报,以像财务教科书一样的方式披露了其2026年的燃油掉期头寸。2026年消耗量对冲60%。2027年对冲47%。2028年对冲26%。2026年第一季度的数字更高——在43.6万公吨的预测消耗量中对冲了66%。

这在实践中意味着皇家加勒比约在去年夏天就以谈好的价格预买了今年大约五分之三的燃油,那时伊朗冲突还没有在2026年2月28日爆发,布伦特还没有突破110美元。油价每移动10%,皇家加勒比2026年的每股盈利变动约1.1%。同样的变动让嘉年华变动4.2%。这种敏感度差距就是整个局面的关键。

这也是为什么皇家加勒比CEO Jason Liberty在2026年4月公开做出了邮轮业多年未见的确认:今年皇家加勒比、Celebrity或Silversea的任何航次都不加收燃油附加费。他能这么说,是因为燃油已经买好了。

如果你乘坐的是对冲充分的邮轮公司

现在是7月。你在Oasis级邮轮的泳池甲板上拿着一杯冰沙,手机上油价图表显示布伦特再次突破100美元。游轮总监在晚间广播里感谢你选择皇家加勒比,然后转去宣布宾果游戏。就这样。没有道歉。没有塞在客舱门下的附加费信封。你三月份账单上的价格就是你七月份支付的价格。你根本不再想这事,直到你看到同一个港口的嘉年华客人在客户服务台前抱怨一项63美元的费用。

嘉年华的打法

嘉年华集团十多年来一直奉行相反的政策。Arnold Donald这么说过。Josh Weinstein一再重申。嘉年华不对冲燃油。

内部的逻辑是:一支横跨九个品牌、80多艘船的多元化船队,有足够的自然收入灵活性来吸收油价波动,而在油价平稳的年头向整个船队支付对冲溢价是浪费钱。在油价横盘时这是可辩护的观点。在油价六周内从65美元涨到112美元时,这是一个昂贵的观点。

在2026年第一季度财报电话会议上,嘉年华首席财务官David Bernstein直白地列出了这道算术。今年公司本已产生每股约0.11美元的经营改善。然后燃油抹掉了0.38美元。这笔差额就是将指引从2.48美元砍到2.21美元的原因。尽管一季度业绩超预期,嘉年华股价仍在公告后下跌,因为华尔街和任何人一样能看懂一份对冲政策。

接下来对已订票乘客最重要的部分。嘉年华截至4月中旬尚未启动其燃油补贴条款。公司目前选择用利润吸收这5亿美元的冲击,而不是转嫁给已经在船上的客人。嘉年华2026年近85%的库存已经售出,很大一部分是在伊朗冲突之前以高票价订下的。现在触发附加费将在盈利灾难之上再制造一场公关灾难。

但那条条款还在。而如果油价维持高位进入第三季度,或者第二季度业绩弱于预期,计算就可能反转。同样的条款静静地躺在嘉年华、Princess、Holland America、Cunard和Seabourn——嘉年华集团旗下每个品牌——的合同里。

挪威的中间路线

挪威邮轮控股在2026年1月16日的更新中确认,约51%的2026年燃油消耗量已对冲,2027年为27%。这明显低于皇家加勒比的60%,但实质上高于嘉年华的零。

如果油价从这里再涨20%,挪威邮轮的缓冲比皇家加勒比少,但比嘉年华多得多。对于一位预订2026年Oceania或Regent航次的客人,实际读数是:附加费概率不高但也不可忽略,肯定达不到皇家加勒比的零水平。

邮轮公司

Carnival Cruise Line

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你应该怎么做

第一步是在点击"预订"之前读票务合同,尤其是标题像"燃油补贴"或"燃油附加费"之类的条款。每家大邮轮公司都公开这类条款。语言会明白告诉你,你可能要负担什么。

第二步是用对冲敞口来权衡票价。如果皇家加勒比一条7晚加勒比航次的票价在与之可比的嘉年华行程8%以内,皇家加勒比在2026年是更稳妥的选择。如果贵20%,计算就更难,你实际上是在为对冲付一笔保费,而这笔保费你可能通过预留200美元应对潜在附加费来自我投保。提交订单前,你可以在GoCruiseTravel.com逐条比对票价与燃油附加费政策。

关于上个月触发的具体附加费是什么样,我们 (https://www.gocruisetravel.com/en/guides/cruise-fuel-surcharges-2026)按公司逐条拆解了计算。本文是它的姊妹篇——关于谁有缓冲、谁没有。

邮轮公司

Cunard

点击探索 · 16 个航次 · 起价 $1,082/人

显而易见的反方观点

对冲不是免费的。掉期要花钱,而且在油价下跌而非上涨的年份,皇家加勒比为燃油支付的会比嘉年华多。2019年就是这样。2015年就是这样。拉长到十年,两种策略大致打平。

但2026年不是十年。它只是一年。在这一年里,皇家加勒比的财务团队在2025年底察觉了地缘政治风险上升,锁定了价格。嘉年华的财务团队做了它一贯做的事,随行就市。这两项决定里,一项看起来对了。一项没有。

你可以在GoCruiseTravel.com按邮轮公司、舱房等级和含权益筛选2026年航次,我们也已更新了各邮轮公司的对比页面,引用了每家运营商当前的燃油附加费政策。这样对冲决定就不会被埋在10-K报告里,然后以525美元的行项目形式出现在你最终的账单上。

燃油终究会下来。对冲的选择,去年夏天就已经做好了。

那些已订2026年航次的客人,马上就要知道谁做对了。